伊朗战后金价逆势下跌，摩根大通解读短期抛售逻辑

伊朗战争爆发后，黄金并未延续传统避险逻辑走高，反而呈现逆势下跌态势，与市场普遍预期形成反差。针对这一反常现象，摩根大通给出明确解读，认为市场动荡初期，黄金往往会首先被投资者抛售以筹措流动性，而随着局势演进，金价或迎来快速转涨。

一、行情现状：伊朗战后金价走弱，背离传统避险逻辑

伊朗战争爆发以来，全球地缘局势持续升级，本应催生强劲避险需求支撑金价走高，但实际走势却截然相反，黄金价格逆势下行，打破“战争即涨”的固有认知。
截至目前，伦敦金现报价5003.39美元/盎司，较伊朗战争爆发前累计下跌约6%，期间一度失守5000美元/盎司关键关口，创下近一个月新低；国内黄金市场同步承压，黄金T+D报价1115.8元/克，日内下跌20.77元，跌幅1.83%，金店及银行金条价格也同步出现小幅回调，整体呈现弱势态势。

二、核心疑问：避险属性“失效”？金价下跌的多重诱因

伊朗战争带来的地缘动荡本应成为黄金的“催化剂”，但金价却逆势下跌，核心并非避险属性失效，而是多重因素叠加，推动投资者在短期内抛售黄金，形成阶段性下行。

1. 流动性需求主导，黄金成“变现工具”

战争爆发后，全球股市、债市波动加剧，投资者面临保证金追缴、组合再平衡等压力，为筹措流动性，往往会优先抛售黄金这类流动性较强的资产，而非持有避险。这种“被动抛售”成为金价短期下跌的直接诱因，与摩根大通提出的“动荡初期抛售”逻辑高度契合。

2. 美元分流避险资金，压制金价走势

伊朗战争引发的市场恐慌中，美元凭借其兼具流动性与避险属性的优势，成为避险资金的首选，美元指数强势反弹，进一步压制以美元计价的黄金。同时，油价高位运行推升通胀预期，美联储降息预期降温，美债收益率上行，抬高黄金持有机会成本，双重作用下拖累金价下行。

3. 央行阶段性售金，加剧抛压

部分国家央行为对冲战争带来的财政压力、缓解汇市波动，出现阶段性售金行为，进一步加剧黄金市场抛压。例如，俄罗斯、波兰等国央行近期均有不同规模的售金操作，储备变现需求与市场避险需求形成背离，进一步压低金价。

三、机构解读：摩根大通给出关键判断，短期抛售不改长期趋势

针对伊朗战后金价下跌的反常现象，摩根大通在最新研报中给出明确解读，厘清了市场动荡初期黄金的定价逻辑，同时对后续走势给出预判。
摩根大通指出，历史经验显示，在重大地缘冲突、市场动荡初期，黄金往往会首先被抛售，这并非避险属性失效，而是投资者为应对流动性压力的理性选择——动荡初期，各类资产波动加剧，投资者需变现流动性强的资产以应对风险，黄金首当其冲。该行同时强调，这种抛售往往是短期行为，随着局势逐步明朗、流动性压力缓解，黄金的避险与抗通胀属性将重新凸显，金价或迅速转涨。
此外，摩根大通对黄金长期走势持乐观预期，预测2026年四季度伦敦金现价格有望攀升至6300美元/盎司，认为当前的下跌的是阶段性调整，不改变长期向好格局。

四、历史参照：战争初期金价下跌并非个例

伊朗战后黄金下跌的走势，并非罕见现象，回顾二战后多场局部战争，均出现过“战争爆发初期金价下跌”的情况，与摩根大通的解读形成呼应。
例如，2003年伊拉克战争爆发前一个月，黄金价格从388.90美元/盎司下跌至331.50美元/盎司，跌幅达14.76%，战争爆发后仍呈下跌走势；2001年美国入侵阿富汗后，金价短暂小幅上涨后，也迎来持续一个多月的下跌，均体现了“动荡初期黄金抛售”的规律。而1979年前苏联入侵阿富汗、2011年利比亚战争等案例中，金价虽最终走高，但初期也经历过短暂回调，印证了短期抛售的普遍性。

五、短期态势：抛售压力未消，转涨需待信号明朗

短期来看，伊朗战争带来的市场动荡仍在持续，投资者的流动性需求尚未完全释放，黄金抛售压力仍存，金价大概率维持震荡下行态势。
若伊朗战争进一步升级，引发全球系统性风险，或流动性压力缓解、美元走弱，金价可能提前结束抛售，迎来反弹；若战争局势趋于缓和，或美联储持续释放鹰派信号，金价可能继续回调，但随着阶段性抛售完成，后续转涨的概率将逐步提升，契合摩根大通的预判。